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庫存累積加快 黑色系靜候年后紅包
作者: 來源: 日期:2018-02-21 16:56:18

 受節日因素影響,終端需求基本停滯,黑色系走勢處于窄幅震蕩態勢之中。而“領頭羊”螺紋鋼近兩周庫存累積較快,令投資者擔心螺紋鋼后市供需失衡。但分析人士表示,2018年的環保限產政策對需求端的影響程度大于供給端,因此年后需求端恢復的彈性也大于供給端,疊加終端開工較早,而鋼廠產能恢復最早也要等到3月底,時間上有一定錯配,因此成材現貨有上漲動力。而鋼廠復產伴隨補庫需求的釋放,也將有助于拉動原料端一波反彈行情。

累庫存壓制走勢


“年前黑色系走勢較為焦灼,特別是成材窄幅盤整超過兩周,終端需求基本停滯之后,現貨價格受到貿易商冬儲的支撐。”南華研究所分析師楊雅心表示。


盤面上看,黑色系品種走勢分化明顯:螺紋鋼期貨指數2月以后上漲3元/噸,漲幅為0.08%;熱卷指數上漲49元/噸,漲幅為1.25%;鐵礦石指數上漲17.5元/噸,漲幅為3.41%;焦炭上漲103元/噸,漲幅為5.14%;焦煤上漲67元/噸,漲幅為5.18%。


“年前鋼材價格偏弱,爐料里面焦煤焦炭價格偏強,鐵礦石次之,在于冬季鋼材需求特別是螺紋鋼需求下降的最快。而由于鋼廠利潤仍然較好,并沒有太大打壓爐料的動作,因此爐料略偏強一些。雙焦2月上漲一方面是焦化廠開工下滑,市場預期現貨已經利空出盡;另一方面焦煤現貨堅挺,現貨市場預期還較好。”資深分析師李文婧說。


值得注意的是,螺紋鋼累庫量加快成為近期投資者關注的熱點。從年前最后一周的累庫量來看,螺紋單周社會庫存增量升至103萬噸,連續四周累庫量持續加快且增速已超過去年同期,因此螺紋庫存迅速從近幾年的最低位躥升至2016年相當的庫存規模。


“當前螺紋鋼庫存絕對量尚處于低位,累庫速度也并不算高。”西南期貨分析師夏學釗表示,庫存積累情況可以從絕對量和速度兩個維度來分析。


其表示,從絕對量來看,螺紋鋼鋼廠庫存和社會庫存都處于同比明顯下降的水平,也就是說2018年的水平明顯低于2017年。從速度來看,2016年四季度開始的累庫已持續13周,平均每周增加46.6萬噸左右,平均每周庫存上升幅度7.7%;而2017年四季度開始的累庫目前已持續9周,平均每周增加40.6萬噸左右,平均每周庫存上升幅度8.6%。


替代產能釋放有限


“在鋼廠出廠價提漲的情況下,累庫量持續擴大反映了貿易商心態的樂觀,只要現貨價格合適,貿易商拿貨意愿較高。2018年的環保限產政策對需求端的影響程度大于供給端,因此年后需求端恢復的彈性也大于供給端,但以目前螺紋鋼的庫存水平,需要關注出現去庫不暢的風險。”楊雅心表示。


據李文婧提供的數據,截至2月9日,鐵礦石庫存仍維持在絕對高位,為1.5245億噸。鋼廠內部鐵礦可用庫存迅速上升為29天,其中進口礦庫存33.5天,廠內庫存可用天數增加可能也是因為生產減少的緣故。雙焦庫存明顯回升,已不再緊張。焦炭可用庫存天數為12天,焦煤為16.5天。雖然比不上鐵礦石,但緊缺態勢已得到緩解,鋼材的社會庫存上升較快,特別是螺紋鋼,上周上升了19.96%,達到618萬噸。


“但鋼廠內庫存從目前可見數據來說,仍然不高,螺紋鋼庫存上升速度很快是由于電爐在冬季增產所致。”李文婧表示,電爐鋼在2018年有望成為鋼材市場供應最大的變數。根據鋼之家統計,電爐鋼2018年確定的新增產能約3000萬噸。而且往年電爐冬季不生產,但2018年由于價格合適,預計冬季已經投產的電爐在正常生產,彌補了一部分取暖季限產導致的產量損失。


不過,楊雅心認為,從下半年產能置換執行進度來看,電弧爐在西南、福建等省份的建設力度較大,但實際開工率一直穩定在70%以下的低水平,產量增長有限。


楊雅心表示,限制電爐鋼產能釋放的主要因素在于電爐煉鋼成本較高,以目前重廢、石墨電極和電費來估算電爐鋼成本接近3500元,遠高于高爐煉鋼成本,而采暖季高爐限產之后,為保證鐵水產量,長流程鋼廠的廢鋼添加比例大幅提升,加劇了廢鋼資源的短缺狀況。而中期來看,廢鋼資源蓄積量不足的狀況也很難有效緩解,電爐鋼成本就很難明顯下降,因此電爐產能將成為調節鋼產量的邊際量,只有在鋼價能夠保障電爐煉鋼利潤的前提下電爐產能才能有效釋放。


年后反彈可期


“看好年后成材端的供需錯配,2018年的環保限產政策對需求端的影響程度大于供給端,因此年后需求端恢復的彈性也大于供給端,疊加終端開工較早,而鋼廠產能恢復最早也要等到3月底,時間上有一定錯配,因此成材現貨有上漲動力。”楊雅心分析后市時表示。


同時,她提醒,后期產量的恢復將逐步增大市場壓力,特別是螺紋社會庫存處于絕對高位,且目前螺紋基差明顯偏低,后期大概率走擴,相應積壓了盤面上漲空間,因此預計期螺年后的上漲過程并不流暢,而庫存明顯偏低的熱卷安全邊際更高。后期原料供給端的矛盾仍不突出,繼續關注鋼廠的需求彈性。年后鋼廠復產伴隨補庫需求的釋放,將有助于拉動原料端一波反彈行情。


“螺紋鋼節后走勢的關鍵在于需求回升的時間和力度,若需求啟動較快且超出預期,則鋼價有望再創新高,若需求啟動較慢或力度低于預期,則鋼價會承受較大的回調壓力。對節后的需求維持謹慎樂觀的態度,鋼價出現一波反彈的可能性較大。”夏學釗表示。


結合A股市場來看,2月份受海內外因素影響,A股市場出現深幅調整,其中申萬鋼鐵板塊2月以來跌幅僅3.74%,表現優于其他所有行業指數,同期滬綜指跌幅為8.5%。


申萬宏源證券分析師劉曉寧認為,多因素共振的背景下,鋼鐵板塊有望反彈。首先,2017年鋼鐵板塊年度凈利潤合計同比增長406%,當年盈利和未分配利潤普遍為正,另外,行業已過“資本開支大幅擴張”的階段,使得板塊具備高分紅的基礎。其次,當前基本面修復。當前供給邊際再難增加+冬儲+出口需求回暖,鋼價有支撐,高盈利再持續。第三,2018年需求預期修復,主要來自房地產(銷售超預期+政策調控大概率邊際改善)。


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